广证策略
河北衡水老白干酒（600559）业股份有限公司(简称“老白干酒”，600559.SH)日前发布的2025半年报显示，营收、净利润均保持同比增长态势。《经济参考报》记者发现，在白酒行业处于深度调整期、多家酒企业绩下滑的背景下，老白干酒上半年仍实现营收与净利润双增实属不易。不过，其经营现金流下滑、销售费用微增等问题值得投资者关注。
公开资料显示广证策略，老白干酒主要从事白酒的生产与销售，主要产品为衡水老白干系列酒、承德乾隆醉系列酒、文王贡系列酒、武陵系列酒、孔府家系列酒等。
财报显示，今年上半年，老白干酒实现营收24.81亿元，同比增长0.48%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长5.42%。记者注意到，在网络上，有投资者在2025年河北辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2025年半年报集体业绩说明会(简称“说明会”)上向老白干酒发问：“请问在20个上市酒企中贵公司是少有的业绩增长的，贵公司是怎么做到的？”老白干酒总经理赵旭东回复称，面对行业的不利影响，公司加强市场调研，深入一线倾听市场声音、探讨务实举措、回应市场关切。在营销策略上，公司双线出击，产品高低并重，聚焦资源打造区域优势，优化渠道布局及推广策略，深化厂商店联动，做好消费者沟通和服务，进一步增强消费粘性，提升消费者忠诚度，不断扩大销售网络，提高市场占有率”。
虽然老白干酒的业绩表现不错，但其现金流情况却不容乐观。财报显示，2025年上半年，老白干酒经营活动产生的现金流量净额由2024年上半年的2.23亿元大幅下降到2025年上半年的-0.49亿元，由正转负。老白干酒董事会秘书、财务总监吴东壮在业绩说明会上解释称，上半年经营性现金流量净额减少主要系上半年为促进渠道健康发展，公司现金回款相应减少所致。
此外，老白干酒的合同负债情况同样不太理想。财报显示，2025年上半年末，老白干酒的合同负债为12.75亿元，同比下降8.78%。
记者研读财报发现，老白干酒近年来一直在推进“降本增效”工作。如其在2023年报中称，公司通过全面预算管理，进行成本费用控制，在公司内部持续开展降本增效活动，确保费用的精准投入和有效使用，有效降低费销比和各项费用，不断提升盈利水平。此后，在2024年半年报、2024年年报以及2025年半年报等多份财报中，公司持续强调了“降本增效”对于企业管理的重要性。
但是，老白干酒“降本增效”战略的具体成效尚待进一步观察。财报显示，老白干酒上半年的销售费用为6.84亿元，同比上升3.14%，销售费用不降反升；管理费用为1.87亿元，同比下降0.83%，下降幅度也远不如去年同期。
在前述业绩说明会的互动环节，一位网友向老白干酒的总经理赵旭东提问：“这两年公司都在推降本增效，但上半年销售费用是同比增长的，管理费用降幅也不如去年。下半年销售费用、管理费用还有没有改善空间？”赵旭东就此回复称，公司加强全面预算管理，在公司内部持续开展降本增效活动，不断提升盈利水平。上半年，面对行业各种不利因素的影响，公司积极推进各项工作，重点做好区域市场的拓展，在品牌宣传和消费者运营方面有针对性地加强投入。公司未来会持续加强市场营销工作，不断提升公司在核心区域市场的品牌优势。
值得肯定的是，在白酒行业整体呈现“量缩利减”态势的当下，老白干酒仍交出了一份可圈可点的答卷。但业内人士认为广证策略，如何扭转现金流下滑趋势、优化期间费用或成为老白干酒未来持续推进高质量发展的关键。(实习生蔡振达对本文亦有贡献)
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